IV Crush(내재적 변동성 하락 )

IV Crush(내재적 변동성 하락)

Posted By: Steve Burnson: 

 

IV crush is the phenomenon whereby(무엇으로 어떻게) the extrinsic(외재적) value of an options contract makes a sharp decline following the occurrence of significant corporate events such as earnings. ... Buyers of stock options before earnings release is the most common way options trading beginners are introduced to the Volatility Crush.

IV 크러쉬는 이익 등과 같은  중대한 기업 사건 발생 후 이어지는 옵션 계약의 외재가치가 어떻게 급락하는 가 하는 현상입니다. ... 실적 발표 전 스톡 옵션 구매자는 옵션 거래 초보자에게 Volatility Crush를 소개하는 가장 일반적인 방법입니다.

 

 IV crush stands for implied volatility crush and is a description of what happens to options vega premium when it drops dramatically out of the pricing model of an option chain. This usually happens after a major risk or news event has passed for the underlying stock or market for the option contract. The most common time to see IV crush in a stock option is after an earnings announcement for the underlying company. 

Vega in the options pricing model tries to project the potential move after earnings into an option price. Option sellers have to be compensated for the uncertain risk of the potential future price action of a stock after earnings. An IV crush occurs because after the event has passed the option contracts stop pricing in risk and the option returns closer to prices reflecting the historical implied volatility for the stock. 

IV 크러시는 내재 변동성 크러시를 나타내며 옵션 체인의 가격 모델에서 크게 떨어질 때 옵션 베가 프리미엄이 어떻게 되는지에 대한 설명입니다. 이는 일반적으로 옵션 계약의 기초 주식 또는 시장에 대한 주요 위험 또는 뉴스 이벤트가 지나간 후에 발생합니다. 스톡 옵션에서 IV 호감을 보는 가장 일반적인 시간은 기초 회사의 실적 발표 이후입니다.
옵션 가격 책정 모델의 Vega는 수익 후 옵션 가격으로의 잠재적인 움직임을 예상하려고 합니다. 옵션 매도자는 이익 후 주식의 잠재적인 미래 가격 조치의 불확실한 위험에 대해 보상을 받아야 합니다. IV 크러쉬는 이벤트가 발생한 후 옵션 계약이 위험 가격 책정을 중단하고 옵션이 주식의 역사적 내재 변동성을 반영하는 가격에 더 가깝게 돌아가기 때문에 발생합니다.

The at-the-money options in an option price chain reflects the full pricing range for the implied move in a stock after earnings, If a stock is trading at $100 a share and the $100 strike call option and $100 strike put option (front month) are trading at $22 ($2200 for a 100 share contract) the day before the earnings announcement then a approximate $20 move in the stock is priced into vega  if the contract is usually $2 a contract ($2 is theta). Implied volatility is directionally neutral so both calls and puts price in the vega premium. The magnitude of a move is priced in but not the direction. 

 옵션가격 체인에서 현금가(ATM)는 수익후 주식의 내재적인 변화에 대한 전가격 범위를 반영한다 주당 가격이$100에서 거래되고 콜 옵션행사 $100과 풋옵션 행사$100(전달)은 수익발표 이전 날에 $22에서 거래되고 있다면 (100주 계약에 $2200) 주식에서 약20$ 변화는 vega가로 책정된다 일반적으로 계약이 $2이라면 ($2이 theta) 내재된 변동성은 방향성은 중립이라  콜과 풋가격은  Vega 프레미엄이다 변화의 크기는 가격에 반영되는데 방향성은 아니다 

In the above example, if after earnings the stock opens up at $120 then the $100 strike call option will be priced at approximately $220 ($2200 for a 100 share contract including theta). In this example the vega premium is priced out but has been replaced by intrinsic value as the at-the-money call option has gone $20 in-the-money after earnings. This surprises many new option traders as they think they made $20 a share but they just broke even as the addition of the intrinsic value only replaced the lost vega value post earnings. 

위의 예에서 수익 후 주식이 $120에서 시작되면 $100 행사가 콜옵션은 약 $220(세타를 포함한 100주 계약의 경우 $2200)에 가격이 책정됩니다. 이 예에서 베가 프리미엄은 가격이 책정되었지만 등가격 콜 옵션이 수익 후 $20 내가격이 되었기 때문에 내재 가치로 대체되었습니다. 이것은 많은 새로운 옵션 거래자들이 주당 20달러를 벌었다고 생각하지만 그들은 내재 가치의 추가가 수익 후 손실된 베가 가치를 대체했기 때문에 파산했습니다.

It is difficult to make money buying options and holding through earnings as the implied volatility is already priced in. To be profitable on a long options play through earnings the intrinsic value gained after earnings has to be enough to more than replace the lost vega and you must get the direction correct. Many option traders prefer to sale option premium before earnings like short option straddles(걸터 앉기) or short option strangles(목조르기) to profit from IV crush. With that type of short option play it is crucial to hedge the risk with long farther out-of-the-money options in case there is an outsized(아주 큰) parabolic move beyond the parameters of the vega pricing. 

내재변동성이 이미 가격에 반영되어 있기 때문에 수익을 통해  옵션을 구매하고 보유하여 돈을 버는 것은 어렵습니다. 수익 후에 내재가치가 얻은 수익을 통해 장기 옵션 실행에 의하여 수익을 얻는 것은 손실된 베가를 대체하는 것보다 충분히 많아야 하며 방향을 정확히 잡아야 합니다. 많은 옵션 거래자들은 IV 크러쉬로부터 이익을 얻기 위해 옵션 스트래들 매도 또는 옵션 스트랭글 매도와 같은 수익 이전에 옵션 프리미엄을 매도하는 것을 선호합니다. 이러한 유형의 숏 옵션 플레이에서는 베가 가격 책정의 매개변수를 넘어선 큰 포물선 움직임이 있는 경우에 대비하여 훨씬 더 멀리 떨어진 외가격 옵션으로 위험을 헤지하는 것이 중요합니다.

After an earnings announcement the implied volatility pricing curve for the vega value of an options chain is crushed. 

수익 발표 후 옵션 체인의 베가 가치에 대한 내재적 변동성 가격책정 곡선이 무너졌습니다.

IV crush is the market acting efficiently by pricing in the option chain the potential move of a stock post earnings. 

IV 크러쉬는 옵션 체인에서 시장이 수익 후 주식의 잠재적인 움직임을 가격으로 책정함으로써 효율적으로 작동하는 시장입니다 

 

Vega Definition(Vega의 정의)

 

What is Vega(Vega란 )

 

Vega is the measurement of an option's price sensitivity to changes in the volatility of the underlying asset. Vega represents the amount that an option contract's price changes in reaction to a 1% change in the implied volatility of the underlying asset.

Vega는 기초 자산의 변동성 변화에 대한 옵션의 가격 민감도를 측정한 것입니다. Vega는 기초 자산의 내재 변동성이 1% 변동할 때 옵션 계약의 가격이 변동하는 금액을 나타냅니다.

 

KEY TAKEAWAYS(핵심요약)

 

1)  Vega measures an option price's value relative to changes in implied volatility of an underlying asset.

Vega는 기초 자산의 내재 변동성 변화와 관련된 옵션 가격의 가치를 측정합니다.

2) Options that are long have positive Vega while options that are short have negative Vega.

긴 옵션은 양의 Vega를 갖고, 짧은 옵션은 음의 Vega를 갖습니다.

 

Basics of Vega(Vega의 기본)

 

Volatility measures the amount and speed at which price moves up and down, and can be based on recent changes in price, historical price changes, and expected price moves in a trading instrument. Future-dated options have positive Vega while options that are expiring immediately have negative Vega. The reason for these values are fairly obvious. Option holders tend to assign greater premiums for options expiring in the future than to those which expire immediately.

변동성은 가격이 위아래로 움직이는 양과 속도를 측정하며 최근 가격 변동, 과거 가격 변동 및 거래 상품의 예상 가격 변동을 기반으로 할 수 있습니다. 미래 날짜 옵션에는 양수 Vega가 있고 즉시 만료되는 옵션에는 음수 Vega가 있습니다. 이러한 값의 이유는 상당히 분명합니다. 옵션 보유자는 즉시 만료되는 옵션보다 미래에 만료되는 옵션에 대해 더 큰 프리미엄을 할당하는 경향이 있습니다.

Vega changes when there are large price movements (increased volatility) in the underlying asset, and falls as the option approaches expiration. Vega is one of a group of Greeks used in options analysis. They are also used by some traders to hedge against implied volatility. If the vega of an option is greater than the bid-ask spread, then the option is said to offer a competitive spread. The opposite is also true. Vega also lets us know how much the price of the option could swing based on changes in the underlying asset's volatility. 

Vega는 기초 자산에 큰 가격 변동(변동성 증가)이 있을 때 변하고 옵션이 만기에 가까워지면 하락합니다. Vega는 옵션 분석에 사용되는 그리스 그룹 중 하나입니다. 또한 일부 거래자는 내재 변동성을 헤지하기 위해 사용합니다. 옵션의 베가가 응찰_호가 스프레드보다 크면 해당 옵션은 경쟁 스프레드를 제공한다고 합니다. 그 반대도 사실입니다. Vega는 또한 기초 자산의 변동성 변화에 따라 옵션 가격이 얼마나 흔들릴 수 있는지 알려줍니다.

 

Implied Volatility(내재된 변동성)_

 

Vega measures the theoretical price change for each percentage point move in implied volatility. Implied volatility is calculated using an option pricing model that determines what the current market prices are estimating an underlying asset's future volatility to be. Since implied volatility is a projection, it may deviate from actual future volatility.

Vega는 내재 변동성의 각 비율 포인트 움직임에 대한 이론적인 가격 변화를 측정합니다. 내재 변동성은 현재 시장 가격이 기초 자산의 미래 변동성을 추정하는 것을 결정하는 옵션 가격 책정 모델을 사용하여 계산됩니다. 내재변동성은 추정치이므로 실제 미래변동성과는 차이가 있을 수 있습니다.

Just as price moves are not always uniform, neither is vega. Vega changes over time. Therefore, the traders who use it monitor it regularly. As mentioned, options approaching expiration tend to have lower vegas compared to similar options that are further away from expiration

가격 움직임이 항상 균일하지 않은 것처럼 베가도 마찬가지입니다. Vega는 시간이 지남에 따라 변경됩니다. 따라서 그것을 사용하는 거래자는 정기적으로 모니터링합니다. 언급한 바와 같이 만기가 임박한 옵션은 만기가 멀수록   유사한 옵션에 비해 베가스가 더 낮은 경향이 있습니다.

 

Example of Vega(베가의 모범사례)

 

If the vega of an option is greater than the bid-ask spread, then the option is said to offer a competitive spread. The opposite is also true.

옵션의 베가가 응찰-매도호가 스프레드보다 크면 해당 옵션은 경쟁 스프레드를 제공한다고 합니다. 그 반대도 사실입니다.

Vega also lets us know how much the price of the option could swing based on changes in the underlying asset's volatility.

Vega는 또한 기초 자산의 변동성 변화에 따라 옵션 가격이 얼마나 흔들릴 수 있는지 알려줍니다.

Assume hypothetical stock ABC is trading at $50 per share in January and a February $52.50 call option has a bid price of $1.50 and an ask price of $1.55. Assume that the vega of the option is 0.25 and the implied volatility is 30%. The call options are offering a competitive spread: the spread is smaller than the vega. That does not mean the option is a good trade, or that it will make the option buyer money. This is just one consideration, as too high of a spread could make getting into and out of trades more difficult or costly. 

가설적인 주식 ABC가 1월에 주당 50달러에 거래되고 있고 2월 52.50달러의 콜옵션은 입찰가가 1.50달러, 요청가가 1.55달러라고 가정해 보자. 옵션의 베가가 0.25이고 암시적인 변동성이 30%라고 가정합니다. 콜 옵션은 경쟁적인 스프레드를 제공하고 있습니다. 스프레드는 베가보다 작습니다. 그렇다고 해서 그 옵션이 좋은 거래라는 뜻도 아니고, 옵션 구매자에게 돈을 벌겠다는 뜻도 아니다. 이것은 단지 하나의 고려사항일 뿐이다. 왜냐하면 너무 높은 확산은 무역에 드나드는 것을 더 어렵거나 비용이 많이 들게 할 수 있기 때문이다.

 

If the implied volatility increases to 31%, then the option's bid price and ask price should increase to $1.75 and $1.80, respectively (1 x $0.25 added to bid-ask spread). If the implied volatility decreased by 5%, then the bid price and ask price should theoretically drop to $0.25 by $0.30 (5 x $0.25 = $1.25, which is subtracted from $1.50 and $1.55). Increased volatility makes option prices move expensive, while decreasing volatility makes options drop in price.

암시적 변동성이 31%로 높아지면 옵션의 입찰가격과 요청가격은 각각 1.75달러와 1.80달러(입찰청구 스프레드에 1x0.25달러 추가)로 높아야 한다. 암시적 변동성이 5% 감소하면 입찰가격과 요구가격은 이론적으로 0.25달러(0.30달러(5 x 0.25=1.25달러)로 떨어져 1.50달러와 1.55달러에서 뺀다. 변동성 증가는 옵션 가격을 비싸게 움직이는 반면, 변동성을 감소시키면 옵션 가격이 떨어진다.