When the Volatility Index (or VIX) gets above 20, most traders take their foot off the gas due to heightened uncertainty in the markets. But to options traders that sell premium, higher volatility equals more opportunity. Let me explain why.
변동성 지수(또는 VIX)가 20을 넘으면 시장의 불확실성이 높아져 대부분의 거래자들이 가스에서 발을 떼게 된다. 그러나 프리미엄을 판매하는 옵션 거래자들에게는 변동성이 높아지면 기회가 더 많아진다. 왜 그런지 설명해 줄게.
Historically, implied volatility (IV) is always greater than realized volatility. Implied volatility is just the annualized((매년의 연간으로 환산된) expected one standard deviation range of something. And unlike price, volatility is mean (보잘것 없는)reverting. So when implied volatility gets high, options sellers look to get more aggressive since there is a statistical edge in selling higher priced premium. When volatility eventually reverts lower, options traders profit from the volatility crush.
역사적으로 암묵적(내재된) 변동성(IV)은 항상 실현된 변동성보다 더 크다. 내재된 변동성은 어떤 것의 표준 편차 범위 중 하나의 연간 예상에 불과하다. 그리고 가격과는 달리, 변동성은 비열한 반향을 일으킨다. 따라서 암묵적 변동성이 높아지면 옵션 판매자들은 더 높은 가격의 프리미엄을 판매하는데 통계적으로 우세하기 때문에 더 공격적이 될 것으로 보인다. 결국 변동성이 낮아지면 옵션 거래자들은 변동성 붕괴로 이익을 얻는다.
There are many options strategies that can be used in a high IV(내재된 변동지수) environment. But today I’d like to highlight(강조하다) the 3 best options strategies that don’t involve picking a direction. All 3 of these neutral direction options strategies have a mathematical edge when volatility is high. The strategies include: the short straddle(양다리걸치기), the short strangle(질식), and the short iron condor.(독수리)
높은 IV 환경에서 사용할 수 있는 많은 옵션 전략이 있다. 하지만 오늘 나는 방향을 선택하는 것을 수반하지 않는 세 가지 최선의 선택 전략을 강조하고 싶다. 이러한 중립적인 방향 옵션 전략의 세 가지 모두 변동성이 높을 때 수학적으로 우세하다. 전략은 다음과 같다: 단거리, 단거리, 단거리, 단철 콘도르.(낮은 행사가격을 갖는 1개의 옵션과 높은 행사가격을 갖는 1개의 옵션을 매수(매도)하면서 동시에 중간행사가격을 갖는 2개의 옵션을 매도(매수)하는 경우를 말한다. 이때 거래되는 옵션은 같은 형태이고 동일한 기초자산, 동일한 만기를 가져야 한다.)
Strategy #1 (Most Aggressive)
전략 1위(가장 공격적)
The most aggressive neutral options strategy in a high implied volatility environment is the short straddle. The short straddle consists of selling an ATM (at the money) naked call and selling an ATM naked put. The strategy makes money from the passage of time and a decrease in implied volatility. The max profit a trader can receive from the strategy is the credit collected from selling the options
(선택할 수 있는 권리를 뜻하는 '옵션'이 파생금융시장에서 사용될 경우, 살 수 있는 권리를 콜옵션, 팔 수 있는 권리를 풋옵션이라고 한다. 콜옵션은 특정 대상물을 만기일이나 만기일 이전에 미리 정한 가격(행사가격)으로 매도자로부터 살 수 있는 권리를 매매하는 계약을 말한다.
콜옵션을 매수한 사람은 시장에서 해당 상품이 사전에 정한 가격보다 높은 가격에서 거래될 경우, 그 권리를 행사함으로써 싼 값에 상품을 구입할 수 있다. 그러나 해당 상품의 시장 가격이 사전에 정한 가격보다 낮은 경우는 그 권리를 행사하지 않을 권리도 가지고 있다. 구입할 수 있는 자산의 종류에는 제한이 없으나 일반적으로 거래소에서 거래되고 있는 것은 주식과 사채에 대한 옵션이다.
풋옵션은 거래 당사자들이 미리 정한 가격으로 장래의 특정시점 또는 그 이전에 특정 대상물을 팔 수 있는 권리를 매매하는 계약이다. 풋옵션을 매수한 사람은 시장에서 해당 상품이 사전에 정한 가격보다 낮은 가격에서 거래될 경우, 그 권리를 행사함으로써 비싼 값에 상품을 팔 수 있다. 그러나 해당 상품의 시장 가격이 사전에 정한 가격보다 높은 경우는 권리를 행사하지 않을 권리를 가지고 있다.
이처럼 옵션 매수자는 '선택권'이 있기 때문에 자신에게 유리한 경우에만 권리를 행사하고 불리하면 권리를 포기할 수 있다. 이처럼 옵션은 권리만 있고 의무가 없으므로 매입자는 해당 옵션을 매도한 사람에게 일정한 대가(프리미엄)를 지불해야 한다. 반면에 옵션 매도자는 옵션 매수자로부터 프리미엄을 받았기 때문에 권리 행사에 반드시 응해야 할 의무를 갖는다.)
높은 암묵적 변동성 환경에서 가장 적극적인 중립적 옵션 전략은 단거리 전략이다. 짧은 보따리에는 현금자동입출금기(돈으로) 벌거벗은 통화와 현금자동입출금기(ATM)를 파는 것으로 돼 있다. 그 전략은 시간의 경과와 암묵적 변동성의 감소로 돈을 번다. 거래자가 전략에서 받을 수 있는 최대 이익은 옵션 판매에서 회수되는 신용이다.
The ideal time to use a short straddle is when an underlying stock’s implied volatility is at the upper end of its range from the prior year (known as IV rank). When an underlying reaches 100% IV rank, it’s a great time to put on a short straddle in anticipation of a volatility crush. The higher the credit collected, the higher the break-even points in case the underlying moves too far up or down. Since implied volatility is statistically overpriced, the underlying security is likely to stay within the range defined by the options prices. Taking profits early further improves the probability of success.
짧은 가닥을 사용하기에 이상적인 시기는 기초주식의 내재변동성이 전년(IV 등급으로 알려져 있음)보다 상위권에 있는 경우다. 기초가 100% IV 순위에 도달하면, 변동성 붕괴를 예상하여 짧은 가닥을 잡기에 좋은 시간이다. 신용수집이 높을수록 기초가 너무 위아래로 움직인 경우에 대비한 손익분기점(break-even points)이 더 높다. 내재된 변동성은 통계적으로 너무 비싸기 때문에 기초적인 보안은 옵션가격에 의해 정의된 범위 내에 유지될 가능성이 높다. 이익을 일찍 얻는 것은 성공의 확률을 더욱 향상시킨다.
Let’s take a look at an example of selling a short straddle in the gold ETF, GLD. The current IV rank in GLD is 79% and its price is $142.78. Putting on a straddle in the September expiration at the 143 strike can be sold for a $5.58 credit since you can sell the ATM call for $2.81 and sell the ATM put for $2.74. Therefor, the profit zone for the next 35 days lies between $137.20-$148.36 which equates to roughly a +-4% move in either direction without losing money. When profits are taken early, the strategy can have a 80% chance of success.
골드 ETF, GLD에서 짧은 가닥을 파는 예를 보자. 현재 GLD의 IV 순위는 79%이며 가격은 142.78달러다. 143파업 때 9월 만기 때 보조를 맞추는 것은 현금 자동 인출기를 2.81달러에 팔고 현금 자동 인출기를 2.74달러에 팔 수 있기 때문에 5.58달러에 팔 수 있다. 따라서 향후 35일의 수익률은 137.20 달러에서 148.36 달러 사이이며, 이는 대략 +-4%가 손해를 보지 않고 어느 방향으로든 움직인다는 것을 의미한다. 이익을 일찍 취하면 성공 확률이 80%에 이를 수 있다.
Source: TastyWorks
Strategy #2 (Moderately Aggressive)
전략 #2(중략 공격적)
A slightly less risky neutral options strategy for a high implied volatility market is the short strangle. The short strangle involves selling an OTM (out of the money) naked call and selling an OTM naked put. Like the straddle, the short strangle makes money from the passage of time and a decrease in volatility. It’s less risky than a short straddle since there are more opportunities to manage the position during the life of the trade.
높은 암묵적 변동성 시장에 대해 약간 덜 위험한 중립적 옵션 전략은 짧은 교착상태다. 짧은 교살은 OTM(돈 중) 벌거벗은 통화를 판매하고 OTM 벌거벗은 퍼트를 판매하는 것을 포함한다. 가닥이 짧으면 시간의 흐름과 변동성의 감소로 돈을 벌게 된다. 그 직책을 경영할 수 있는 기회가 무역 기간 동안 더 많기 때문에 그것은 짧은 보폭보다 덜 위험하다.
The best time to sell a short strangle is when an underlying stock’s IV rank is +50% or higher. The higher the credit collected, the farther out the break-even points. Unlike the straddle which sells ATM options, the strangle gives a trader more flexibility for determining their probability of profit by choosing strike prices. Typically in a higher volatility market, you should sell the 20-30 delta options. Delta is just a measurement of the rate of change in an option’s theoretical value for a $1 price change in the underlying security.
짧은 가닥을 팔기에 가장 좋은 시기는 기초주식의 IV 순위가 +50% 이상일 때 이다. 신용이 높을수록 손익분기점은 더 멀어졌다. 현금자동인출기 옵션을 판매하는 스트래들과는 달리, 이 교살은 거래업자에게 행사가격을 선택함으로써 이윤의 가능성을 결정하는데 더 많은 유연성을 준다. 일반적으로 변동성이 높은 시장에서 20-30 델타 옵션을 판매해야 한다. 델타(Delta)는 기본적인 보안에서 1달러의 가격 변동에 대한 옵션의 이론적 가치의 변화 속도를 측정하는 것에 불과하다.
Let’s look at an example of selling a short strangle in the bond ETF, TLT. The current IV rank of TLT is 79% and its price is $146.13. You can put on a short strangle in TLT by selling the 141 put and selling the 151 call in the September expiration for a $2.15 total credit. The profit zone for the next 35 days is $138.85-$153.15 which is roughly a +-5% move up or down. If the price moves outside that range, you can roll up or down either strike to collect an additional credit to offset any loss. But when profits are taken early, the strategy also has a 80% probability of making money.
TLT 사채 ETF에서 짧은 목걸이를 파는 예를 보자. 현재 TLT의 IV 등급은 79%이며 가격은 146.13달러다. 당신은 TLT에서 141 put를 판매하고 9월 만기 151 call을 총 2.15달러에 판매함으로써 짧은 교착 상태를 유지할 수 있다. 향후 35일의 이익률은 138.85달러에서 153.15달러로 대략 +5%가 상승하거나 하락한다. 가격이 이 범위를 벗어나면, 당신은 손실을 상쇄하기 위해 추가 신용을 회수하기 위해 둘 중 하나를 올리거나 내릴 수 있다. 그러나 이익을 일찍 취하면 그 전략도 돈을 벌 확률은 80%이다.
Source: TastyWorks
Strategy #3 (Less Aggressive)
전략 #3(공격력이 약함)
The last neutral options strategy for a volatile market is the short iron condor. The iron condor is the least aggressive of all 3 strategies because it has defined risk. The trade-off(중간을 취함) of a defined risk trade is that it has a lower probability of profit. But iron condors are great for smaller accounts or for stocks with a high price. Like the straddle and strangle, the short iron condor benefits from the passage of time and a decrease in implied volatility.
변동성이 큰 시장을 위한 마지막 중립적 옵션 전략은 짧은 철 콘도르다. 철 콘도르는 리스크를 규정했기 때문에 3가지 전략 중 가장 공격성이 낮다. 정의된 위험 거래의 트레이드오프는 수익성이 낮다는 것이다. 그러나 철 콘도는 작은 거래처나 높은 가격을 가진 주식에 아주 좋다. 줄다리기와 목졸림처럼 짧은 철 콘도르는 시간의 경과와 암묵적 변동성의 감소로부터 이익을 얻는다.
The optimal time to sell an iron condor is when the IV rank of the underlying security is high. Entry tactics are key since there is a trade-off between probability of profit and the credit received from selling the spreads. A trader can create an iron condor by selling an OTM call spread and selling an OTM put spread. A spread is just a defined risk trade that buys and sells either call or put options at different strike prices in the same expiration. You should try to collect at least 1/3rd the width of the strikes in premium when placing an iron condor. So when selling a $3 wide spread on either side, make sure to collect $1 in premium.
철 콘도르를 팔기에 가장 좋은 시기는 기초 보안의 IV 등급이 높을 때다. 진입전술은 수익확률과 스프레드를 판매함으로써 받은 신용 사이에 절충이 있기 때문에 중요하다. 거래자는 OTM 통화 스프레드를 판매하고 OTM 퍼트 스프레드를 판매하여 철 콘도르를 만들 수 있다. 스프레드는 통화 또는 풋옵션을 동일한 기간 내에 다른 파업 가격으로 구입하여 판매하는 정의된 위험 거래일 뿐이다. 철 콘도르를 놓을 때 스트라이크 폭의 1/3 이상을 프리미엄으로 수집하도록 해야 한다. 따라서 양쪽에 3달러의 넓은 스프레드를 판매할 때는 반드시 1달러의 프리미엄을 징수해야 한다.
Let’s look at an example of a short iron condor in the S&P 500 ETF, SPY. The current IV rank of the SPY is 36% and its price is $288.81. You can sell $3 wide spreads in the September expiration for a $1.09 total credit by selling the 273 put and 299 call while buying the 270 put and 302 call. The profit zone for the next 35 days is $271.91-$300.09 which means the price can fluctuate up +4% or down -6% without the trade losing money. If the price goes outside the break-even points through expiration, the max you can lose is -$1.91. When profits are taken early, the strategy has a 71% probability of profit.
SPY, S&P 500 ETF에 있는 짧은 철 콘도의 예를 보자. 현재 SPY의 IV 등급은 36%, 가격은 288.81달러다. 당신은 273 put와 299 call을 판매하면서 270 put와 302 call을 구매함으로써 9월 만기 때 3달러의 넓은 스프레드를 총 109달러에 판매할 수 있다. 향후 35일간 수익률은 271.91-300.09달러로 거래에서 손해를 보지 않고 가격이 +4% 상승하거나 -6% 하락할 수 있다. 만약 가격이 만기까지 이븐 포인트 밖으로 나간다면, 당신이 잃을 수 있는 최대치는 -$1.91이다. 이익을 일찍 취하면 그 전략은 71%의 수익률을 낸다.
Conclusion
Becoming a consistently profitable options trader means knowing when to exploit your edge. When selling options, the mathematical edge is in overpriced implied volatility. So when volatility picks up and investors start to panic, options sellers need to take full advantage of the higher priced “rich” premium. Depending your risk tolerance, the 3 best high probability strategies for capitalizing on a volatile market are the short straddle, the short strangle, and the short iron condor. Stick to the probabilities and the profits take care of themselves.
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지속적으로 수익성이 높은 옵션 거래자가 되는 것은 언제 당신의 우위를 이용해야 하는지를 아는 것을 의미한다. 옵션을 판매할 때 수학적 가장자리는 지나치게 비싼 암묵적 변동성에 있다. 따라서 변동성이 높아지고 투자자들이 당황하기 시작하면 옵션 판매자들은 더 높은 가격의 "부자" 프리미엄을 최대한 활용할 필요가 있다. 당신의 위험 허용오차에 따라, 휘발성 시장에서의 자본화를 위한 3가지 최고의 높은 확률 전략은 단거리, 단거리, 단철 콘도르다. 확률에 집착하면 이익은 알아서 처리한다.